IPO能将沃隆带回“头把交椅”吗?
作者
武丽娟
编辑丨高岩
来源
野马财经
饮料、巧克力、饼干、瓜子……春节期间大家都囤了哪些零食？作为闲暇之余的零嘴，坚果成为每一个假期必备的清单。
前不久，热播剧《幸福到万家》中，沃隆的坚果零食成为独家合作品牌。营养需求热度不断攀升下，这家靠坚果起家的企业也要进军资本市场。近日，青岛沃隆食品股份有限公司（简称“沃隆”）更新了《招股书》，拟登陆上交所主板。
年，沃隆率先实现由单一大包装到混合小包装的变革，开创“混合坚果”品类；年，沃隆开始涉足电商领域；年销售额突破10亿元，占据每日坚果品类近50%的市场份额。
“打江山容易守江山难”。据“前瞻产业研究院”数据显示，年及以前，沃隆在混合坚果行业中最高市场份额达13%，位列行业第一。年，三只松鼠成功超越沃隆，市占率为10.2%，称霸第一；艾媒研究院最新发布的《年中国最受欢迎新春坚果礼盒品牌10强榜单》显示，三只松鼠、百草味、良品铺子、恰恰、沃隆位列前五位。
昔日风光无两的“坚果大队长”折戟在哪里？
依赖单一产品，竞争力不足？年，董事长杨国庆创立沃隆之初，就是做坚果进出口的生意。
年，杨国庆开创性地研发出第一款混合装、小包装的“每日坚果”，主打混合坚果概念。其产品分为五大类，包括混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品、礼盒系列。不过，几年后，三只松鼠、良品铺子、百草味等一众大牌相继推出相关品类，甚至反超沃隆。
艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，沃隆最近这两年虽然还在发展，但是跟市场竞品相比，竞争对手的发展速度远远大于它的发展速度。主要原因在于两方面有待加强，一个是渠道建设，主要是网络营销，不管是三只松鼠还是百草味、良品铺子等品牌，在网络营销这块做得非常棒，这点也是跟进消费者在网络营销对坚果类产品的消费习惯和需求。另外就是产品包装和产品创新这一块，竞争对手们其实在迎合消费者需求下了很大功夫，对帮助产品吻合年轻消费群体的需求，具有非常好的匹配作用。
身处竞争激烈的坚果江湖，沃隆也在努力“出圈”。如不断丰富产品品类，愈发重视口味的创新，满足人们的多样化需求。
年沃隆新推出风味“黑胡椒腰果”产品，“双十一”期间正式上市。截至当日，天猫沃隆品牌在混合坚果类目中排名第2，上升2位。
后来，沃隆又推出开心果的“超级每日坚果”、为妈妈群体打造的“妈妈每日坚果”、添加益生菌的“益生菌每日坚果”……针对不同人群的需要，推出多款“每日”系列。《招股书》披露，沃隆目前正在研发以下项目。
不过，多年来，沃隆的变革始终还是围绕“坚果”为中心。“每日坚果”也为其贡献了最大比例营收。年-年，沃隆总营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元，其中混合坚果的营收分别为8.3亿元、7.53亿元和10.68亿元，占总营收比重分别达92.14%、85.73%和75.74%，占比虽有所下降，但仍对沃隆整体营收起决定作用。
零食行业细分品类主要包括卤制品、糖果蜜饯、面包糕点已经炒货坚果等。对比同行而言，竞争对手良品铺子、三只松鼠等早已开始向其他品类扩展，例如推出芒果干、鸡蛋干、肉干肉脯等。
坚果类占三只松鼠营收的比例在50%左右；坚果炒货类占良品铺子营收的比例则在20%以内。
由于竞品不断增多，沃隆还逐步加强了线下渠道建设和推广力度，在营销方面毫不吝啬。
近两年，越来越多的消费者被某部影视剧“种草”沃隆的坚果小食。除了去年的《幸福千万家》，此前热剧《反黑风暴》中，干警思考时吃坚果提神补脑；《小欢喜》里，学生吃坚果补脑；《我是余欢水》中，探病送礼、办公必备食品......沃隆借助影视剧成功将自己打造称“网红坚果”。
与此同时，沃隆还尝试了明星合作、薇娅等头部KOL带货等玩法。
这无疑抬高了其营销费用。《招股书》显示，年—年上半年，沃隆销售费用分别为1.9亿元、1.78亿元、2.16亿元和0.99亿元，占当期营业收入的比例分别为16.34%、20.1%、19.5%、22.92%。其中宣传推广费分别为.56万元、.9万元、.18万元和.23万元，占总费用的比重分别为43.77%、45.81%、44.67%、33.73%。
年，沃隆喊出“三好坚果，坚果中的大队长”的口号，但似乎并没有阻挡其业绩颓势。
目前，沃隆正面临业绩增长乏力的困境。-年及年上半年，其营收分别为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元及4.36亿元；归母净利润分别为1.31亿元、0.9亿元、1.2亿元及0.26亿元，整体业绩呈现下滑趋势。年预计收入最低情况为10亿元，同比减少9.74%；预计归母净利润最低情况为0.9亿元，同比减少24.74%。
对此，《招股书》中解释，新冠肺炎疫情对行业和公司经营的影响主要包括：产品终端消费的影响、物流配送的影响及产业链原材料供应情况和价格的影响等。
不过，坚果乃至休闲零食行业去年的光景整体不太向好，坚果类零食细分市场已进入低增长模式。
“前瞻产业研究院”数据显示，自至年，国内混合坚果行业市场规模的同比增速不断下降，截至年末，已经由年的%降至16%。
来源：罐头图库
从资本动向来看，高瓴最近这一年对良品铺子不断减持。而三只松鼠年前三季度营收、净利双降，其中第三季度净利润下滑超过87%，创历史新高。另外，旺旺、周黑鸭、绝味食品、良品铺子等头部休闲零食品牌，三季度报表也都已出现业绩下滑的迹象。
创始人与前妻资产合作不断关联交易被问询相较于营销费用上的阔绰，沃隆在产品创新和研发上的费用则很“节约”。
年-年前半年，沃隆在研发方面的费用分别是37.63万元、.61万元和.45万元和91.72万元，占营业收入比重分别为0.03%、0.18%、0.17%和0.21%，远低于行业平均水平。从金额上来对比，年上半年公司的研发费用连同期销售费用的1%都不到。
横向对比行业其他公司，洽洽年的研发投入为.55万元，占营收比重0.75%。良品铺子的研发投入为.56万元，占营收比重的0.45%。
截至年末，沃隆具有17项专利权，不过大多与分拣设备、包装相关，并未有涉及到产品本身制作工艺、配方的专利。
本次IPO沃隆拟募资7亿元，在募资用途中，也并没有产品研发的相关计划。
中国食品产业分析师朱丹蓬对沃隆的发展不看好。他认为，沃隆的创新升级跟迭代，在整个渠道的建设、品牌的活化、服务体系的建立、客户粘性的加强，以及供应链的完整度，这些方面已经落后于整个行业，品牌效应和规模效应凸显不出来，处于吃老本的状态。
业绩不理想，研发不够到位，沃隆并没有受到资本的太多青睐。沃隆在《招股书》中透露，目前融资渠道较少，可能会对后续持续扩张构成束缚。如果不能开拓多种融资渠道，增强资本实力，便难以满足公司业务发展的资金需求，影响业务发展目标的实现。尽管公司已具备一定竞争优势，但资金实力不足可能将制约未来发展。
去年6月份首次递表后，证监会曾在11月的反馈意见中指出，年8月，沃隆曾获红杉资本数亿元天使轮投资。根据申报材料，年4月底，红杉资本与发行人签署了终止投资协议。不过，《招股书》中对红杉资本的入股并未提及。
在审核层面，股权纠纷特别是涉及到实际控制人方面的股权纠纷一直是IPO监管