（报告出品方/作者：安信证券，焦娟、夏瀛韬、马良）
1.数字经济的铺垫：年反垄断、年数据安全
1.1.回溯大周期，我们现在处于什么样的位臵？
科技、政治、货币周期的共振，大致源于年的货币政策转为“适度宽松，加速于年起的移动互联网发展期，至年互联网红利见顶叠加中美贸易战，于年疫情改变世界格局及三大周期走向，年科技换挡，但仍面临三大周期的出清。
年APPLE推出APPstore，我国同步进入移动互联网时代。年的4万亿经济刺激计划，外溢的资本，催生了互联网发展与社会经济繁荣的十年；互联网携人口、时长、转化率的红利，在资本、政策、人才的加持下，年开始过热，年见顶，年双顶。
移动互联网的红利期，突出表现为鳞次栉比的应用创新：年的团购、年的自媒体、年的大数据、年的互联网金融、年的O2O、年的直播/新零售、年的共享经济、年的短视频/区块链、年的人工智能、年的社区团购。但toC移动互联网应用场景不断创新的图景之下，隐藏着诸多企业不正当竞争和侵害用户权益的问题。
移动互联网的流量红利见顶，伴随着诸多其他因素，1）人口结构变化：截至年，我国80后的总人口为2.28亿，90后总人口为1.74亿，00后总人口为1.47亿；2）营销场景下剧场效应，以及用户刺激阈值升高造成的响应迟钝；3）我国宏观的去杠杆环境，叠加近年来互联网行业的政策严监管，共铸互联网发展的流量拐点。
随着监管的深化，互联网产业在全球范围内进入了成熟期：美国19年启动了针对Facebook、谷歌、苹果、亚马逊等平台巨头的反垄断调查；年欧盟委员会对苹果应用商店和苹果支付展开反垄断调查；年中国跟进，对国内互联网巨头阿里巴巴与美团处以高额处罚。
数字平台是一种具有自然垄断倾向的企业组织模式，互联网巨头获得垄断地位后往往缺乏竞争，进而导致平台型经济存在的价值观缺陷的通病。国家近年来修改《反垄断法》，并对诸多互联网具体开除反垄断罚单，规范企业行为，促进产业更健康、有序发展。
1.2.toC互联网消费，所运行的中观环境变化
互联网行业中观层面的起与伏，有很多标志性的节点——年直播等强变现类产品迭出、年影视剧量价见顶、年直播短视频走通电商变现；红利回吐、民生薄利、科技指引是toC互联网的中观运行环境。
从内容产业的中观层面运行来看，影视行业年量价齐升的趋势见顶：单集价格由06年多元到11年《宫》35万；12年《宫2》万到15年《芈月传》万，再到17年《孤芳》万、18年《凉生》万；游戏行业用户数由年的3.24亿持续攀升至年的6.64亿；ARPU值由年的元提升至/年的元。
影视产业链前期受益于金融资本+产业资本，带来量价齐升，但终究不赚钱，资本红利消退后，影视制作模式有变化，年开始的版权之争凸显各环节的盈利压力；游戏行业抢占用户时长、ARPU值，两大指标均面临其他内容形态的竞争，尤其是17年直播、18年短视频、19年带货、20年盲盒。
ToC互联网仍存在一定的结构性红利，如诸多应用寻求出海；toC互联网之外，产业互联网的发展深入到各细分行业；物联网带来的新硬件逻辑，带动了智能电车、XR等新型应用场景的出现。
1.3.数字经济已走向深化应用、规范发展、普惠共享
数字经济是一个较为宽泛的概念，其内涵随着数字技术的革新以及人们对数字经济发展的认识而不断变化。凡是在经济活动中对新一代信息技术进行应用，进而产生的以大数据为主要特点的新产业、新业态、新模式，都可以纳入数字经济的范畴。在技术层面，大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等数字技术早已渗透到经济社会的各个方面；在应用层面，数字经济与各行各业加速融合，推出了“新零售”、“新制造”等新应用。
数字经济是继农业经济、工业经济后的最主要的经济形态，在《“十四五”数字经济发展规划》中将数字经济定义为“以数据为关键要素，以现代互联网为主要载体，以信息通信技术融合应用、全要素数字化转型为重要推动力，促进公平与效率更加统一的新经济形态”。数字经济实现了信息技术革命的产业化与市场化，相较于传统经济而言，具有数字化、网络化、智能化三大特征。
第一、数字化。数字化是指在可以通过信息系统、物联传感等数字技术将当今的社会生活与经济活动抽象化、数字化，形成可供记录、储存、交互的海量数据、信息与知识。伴随着数字化这一过程，相较于传统经济的资本、劳动、土地等生产要素，数据成为了数字经济时代的全新关键生产要素。人类在社会生活、经济活动中产生的海量数据，在数字经济时代能够被实时获取并用以组织社会生产、销售、流通、消费、融资、投资等活动，引导市场资源更合理配臵。
第二、网络化。网络化是指通过互联网等基础载体，让数字化过程中得到的数据、信息与知识在市场中自由流动、全面融合，充分发挥数据的作用，在这一过程也极大地改变了传统的生产关系。要实现数字经济，必须搭建和构造支持数据采集、传输、处理、分析、利用、存储能力的设施与设备，这就要求综合运用并发展互联网、物联网、云计算与存储、移动智能终端等技术，同时发展将技术落地的软件平台。
第三、智能化。智能化是指通过大数据、云计算、人工智能等最前沿的信息通信技术，让数字经济中的数据处理更高效、更快速，最终实现全自动、全智能的数据处理。“人工智能+算法”的技术驱动，让社会经济生产效率实现指数级的高速增长。
互联网作为数字经济的基础载体，在完成了toC消费互联网的阶段性使命后，将助力数字经济进一步走向深化应用、规范发展、普惠共享的发展阶段。
“深化应用”方面将以应用牵引、以数据赋能，驱动传统产业的全面数字化升级，促进数字经济向经济社会和产业发展的各领域广泛、深入的渗透，以数据促进生产、分配、流通、消费各个环节的高效贯通。推动数据技术产品、应用范式、商业模式和体制机制协同创新，推进数字产业化和产业数字化，培育新产业、新业态、新模式，实现以应用发展带动技术进步，以技术发展促进生产率提升。
“规范发展”方面将坚持数字经济的公平竞争，健全并完善协同监管制度，强化反垄断和防止无序扩张，规范平台经济健康持续发展。近年来，我国数字经济快速扩张，但同时诸多企业的不正当竞争和侵害用户权益的问题逐渐暴露，互联网行业更是成为反垄断的“震中”，在多家互联网企业被依法处罚之后，更应重视平台经济规范发展的必要性。建设规范健康、公平有序的发展环境是充分释放数字经济创新活力的必要前提。要实现数字经济规范发展的目标，就必须推动建立协调统一的数字经济治理框架和规则，形成政府主导、多元参与、法制保障的数字经济治理格局。
“普惠共享”是数字经济发展的最终目标，社会经济发展的成功最终应由全社会贡献，其中数字化服务是满足人民美好生活需要的重要途径。在《“十四五”数字经济发展规划》中提出，将在“十四五”期间实现数字化公共服务更加普惠均等，数字基础设施广泛融入生产生活，电子政务服务水平进一步提升。网络化、数字化、智慧化的利企便民服务体系将不断完善，最终实现提升社会服务数字化普惠水平，推动数字城乡融合发展。而发展成熟的toC互联网产品能够为数字经济普惠共享的具体应用提供良好示范。
2.数字经济的背景板：将全社会用数字化的方式升级一遍
数字经济是以数字技术为重要内容的系列经济活动的总和，既包括数字技术发展催生的新产业、新业态、新模式，也包括数字化要素与传统产业的深度融合创新所带来的经济新增长。由此可见，数字经济的核心既包括数字技术，也包括经济活动。在数字技术方面，包括大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等在内的新一代数字技术已经逐渐形成了支持社会经济运行的基础系统。在经济活动方面，在数字经济总体发展趋势下，倒逼每个企业思考如何利用数字化推动商业发展，如何落地商业应用场景，如何在供需关系中寻找企业新的增长突破点。
数字经济分类为基础型数字经济、资源型数字经济、技术型数字经济、融合性数字经济和服务型数字经济五大类型。数字经济全面高速发展的背后，是这五种基础类型协同推动社会经济的发展。基础型数字经济表现为数字基础设施的建设，包括对数字产品和数字服务的生产与供给；资源型数字经济表现为对数据资源的分析和利用；技术型数字经济表现为在数字领域最前沿的技术研发与投入，以及能够实现的技术转化和输出；融合性数字经济表现为将应用型数字技术与传统产业进行深度融合，为传统产业发展创造新的增长曲线；服务型数字技术表现为将数字技术与服务业进行深度融合，针对消费者的实际服务需求提供高效、智能、便捷的数字化服务。（报告来源：未来智库）
数字经济五种类型间关系紧密、定位协同。基础型数字经济与资源型数字经济是数字经济的基础，致力于应用基础设施和数据资源，构建数字技术实现的载体。技术性数字经济是数字经济发展的最核心驱动力。融合型数字经济与服务型数字经济体现了数字技术对于传统一、二、三产业的全面升级，实现数字技术在生产、生活各领域的全面应用。总体而言，数字经济的五种类型环环相扣，致力于以数字技术为内核，将全社会用数字化的方式升级一遍。
社会经济发展的过程，是社会经济系统更新迭代的过程，也是核心生产要素不断发展的过程。农业经济时代的核心生产要素是土地和劳动，在工业经济时代的核心生产要素是资本和技术，而在数字经济时代，新型生产要素——数据一跃成为这一时代下的核心生产要素。社会经济随着生产要素的变革，快速推进从生产要素到生产力再到生产关系的全面、系统变革。
中国信通院发布的《中国数字经济发展白皮书》中确立了数字经济的数字产业化、产业数字化、数字化治理、数据价值化的“四化”框架。
数字产业化指信息通信相关产业，具体包括电信制造业、软件和信息技术服务业、互联网行业等行业的深化发展。年，我国数字经济产业占GDP比重达到38.6%，同比提升2.4各百分点，数字经济产业在国民经济中的地位愈发凸显。
产业数字化即数字技术与传统产业深度融合所带来的产出增加和效率提升。新冠疫情的危机下给我国产业带来了变革契机，在线办公、在线教育等数字化新产业蓬勃涌现，大量企业利用工业互联网、智能制造、平台经济实现高效生产、精准对接、统筹调配，极大提升生产效率。年，我国农业、工业、服务业数字经济占行业增加值比重分别达8.9%、21%、40.7%，产业数字化转型向着深层次融合方向前进。
数字化治理即利用数字技术驱动治理方式变革，实现多元化治理。我国已开始探索包含政务服务、数字治理、数据治理三主体方面的数字政府建设，和探索发展数字经济的重要载体——数字孪生城市建设，致力于实现“数字技术+治理”为典型特征的技管结合。我国政府治理能力现代化伴随着数字化治理的探索与实践，正步入全新发展阶段。
数据价值化包括数据资源化、数据资产化、数据资本和三个阶段。数据资源化是使采集到的庞大、混乱、无序的数据成为具有实际应用价值的数据资源，包括数据采集、挖掘、清洗、标注、分析等环节。数据资产化是通过市场流通，让数据为所有者带来经济利益，也是实现数据价值的核心。数据资本和包括数据信贷融资与数据证券化，链接了数据资源与资本市场两端。数据价值化驱动传统产业向数字化、网络化、智能化方向转型升级。
3.数字经济在中国的优势：国家战略、省市部署、国企牵头
中国数字经济的高速发展，既得益于大数据、云计算、物联网、区块链、人工智能、5G通信等在内的新一代数字技术的发展与创新，也归功于从中央到地方的各级政府积极推动数字经济发展，为数字经济建设提供政策上的广泛支持，并由国企带头进行数字化改革发挥示范作用。
3.1.新基建为数字经济发展赋能
年两会期间，“新基建”这一全新概念引起社会各界的广泛